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1. 海顺转债发行规模6.33 亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价18.20 元，截至2023 年3 月21 日转股价值97.31 元；各年票息的算术平均值为1.38 元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023 年3 月21 日6 年期AA-级中债企业到期收益率6.58%的贴现率计算，债底为84.68 元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为17.97%，对流通股本的摊薄压力为27.83%，摊薄压力较大。

2. 截至2022 年9 月30 日，公司前三大股东林武辉、朱秀梅、上海大甲企业管理服务中心（有限合伙）分别持有占总股本29.98%、16.65%、2.82%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在81%左右。剩余网上申购新债规模为1.20亿元，因单户申购上限为100 万元，假设网上申购账户数量介于950-1050 万户，预计中签率在0.0011%-0.0013%左右。

3. 公司所处行业为包装印刷Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2023年3 月22 日收盘，公司PE（TTM）为31.53 倍，在收入相近的10 家同业企业中处于同业较低水平，市值34.27 亿元，处于同业一般水平。截至2023 年3 月21 日，公司今年以来正股上涨22.73%，同期行业指数上涨5.15%，万得全A 上涨5.15%，上市以来年化波动率为70.34%，股票弹性较大。公司目前股权质押比例为4.96%，股权质押风险较低。其他风险点：1.产能消化的风险；2.主要原材料价格波动的风险；3.募投项目技术风险。

海顺转债规模较小，债底保护较小，平价低于面值，市场或给予26%的溢价，预计上市价格为123 元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期